35% probabilidad

Descripción: Los fondos internacionales (BlackRock, Blackstone) logran estabilizar sus salidas de capital gracias a la inyección de liquidez de los bancos centrales. La crisis de liquidez no escala a sistémica. China renueva el swap, aunque con condiciones más duras (tasas más altas, garantías específicas). El gobierno argentino logra sostener el esquema cambiario con un crawling peg del 2%, y la inflación se mantiene en torno al 2,5-3% mensual.

Implicancia: Se evita el colapso en el corto plazo, pero la economía permanece estancada y con alta conflictividad social. El gobierno "gana tiempo" hasta las elecciones de medio término, pero el desgaste político es evidente.

45% probabilidad

Descripción: Las ventas de bonos argentinos por parte de fondos internacionales se intensifican. El riesgo país supera los 700 puntos. El AL30D perfora los USD 50. Las reservas netas se tornan más negativas, y el BCRA comienza a perder reservas brutas a un ritmo acelerado. En este contexto, China, viendo el riesgo creciente, decide no renovar el swap o pospone la decisión hasta después de los vencimientos, lo que equivale a un default técnico.

Implicancia: El gobierno se ve forzado a una devaluación abrupta (salto cambiario a $1.800 - $2.000). La inflación se dispara al 5-6% mensual. Se declara un feriado bancario y se implementan controles de capital severos (un nuevo "corralito") para evitar la fuga. La gobernabilidad entra en una crisis aguda, con alta probabilidad de que el peronismo impulse un juicio político con apoyo de sectores desencantados del PRO.

20% probabilidad

Descripción: El escenario 2 se combina con un shock externo máximo: el conflicto en Medio Oriente escala hasta el cierre permanente del Estrecho de Ormuz, llevando el petróleo por encima de los USD 150. La recesión global impacta de lleno en Brasil, principal socio comercial de Argentina, colapsando las exportaciones. La crisis de liquidez global (BlackRock) se convierte en una crisis bancaria sistémica en EE. UU. o Europa. El descontento social, alimentado por la hiperinflación y el corralito, explota en saqueos generalizados y una pérdida total del control del orden público en las principales ciudades.

Implicancia: El gobierno de Milei cae, ya sea por renuncia forzada, juicio político exprés o un proceso de ingobernabilidad que lleva a su aislamiento. Se conforma un gobierno de unidad nacional o de emergencia, posiblemente encabezado por un sector del peronismo moderado o un acuerdo transversal, con el objetivo de estabilizar la economía y restaurar el orden social. Las elecciones se adelantan o se convoca a una Convención Constituyente.

(Explicación para entender los titulares sin morir en el intento)

Primero lo primero: ¿Qué es un bono?
Pensá que el gobierno es como un amigo que necesita plata. Vos le prestas $10.000. El amigo te da un papelito que dice: "Te debo $10.000 y en junio del año que viene te los devuelvo, más unos pesos de regalo por confiar en mí". Ese papelito es un bono. El gobierno hace lo mismo pero a lo grande: pide plata prestada emitiendo bonos, la gente los compra, y después el gobierno los tiene que pagar con intereses. Cuando comprás un bono, te convertís en acreedor del Estado. Le prestaste plata al gobierno.

Los dos grandes equipos de bonos argentinos
Acá hay dos familias principales. Es importante entender la diferencia porque una te paga en pesos y otra en dólares.

Familia 1: Los Bonares (o Bonos ley local)
¿Qué son? Bonos que se rigen por las leyes argentinas. Si hay un problema, se arregla en la justicia argentina.
¿En qué moneda vienen? Acá hay dos subtipos:

• Bonos en dólares "ley local": Los comprás con dólares y te pagan en dólares. El famoso AL30D (la "D" es de dólares) es de esta familia.
• Bonos en pesos: Los comprás con pesos y te pagan en pesos. Pueden ser a tasa fija (te dan un porcentaje fijo) o ajustados por inflación (CER).

Ejemplos que tenés que conocer:

• AL30: Es el bono estrella. El más operado, el más líquido. Vence en 2030. Cuando existe el AL30D (versión dólar) y el AL30 (versión peso). Si los noticieros dicen "el AL30 sube 2%", prestá atención.
• AL35: Vence en 2035. Es más largo, más sensible a las noticias lejanas.
• Bonos CER (como TZX26 o X29Y6): Son bonos en pesos que se ajustan por inflación. Si la inflación sube, sube el valor del bono. Son el refugio de los que desconfían del peso pero no quieren comprar dólares.

Familia 2: Los Globales (o Bonos ley extranjera)
¿Qué son? Bonos que se rigen por las leyes de Nueva York o Londres. Si el gobierno no te paga, podés reclamar en tribunales de afuera.
¿Por qué importa? Porque son más "seguros" para el inversor extranjero. Si Argentina hace cualquier locura, el inversor tiene más protección.

Ejemplos que tenés que conocer:

• GD30: Es el primo hermano del AL30, pero con ley extranjera.
• GD35: El equivalente al AL35.
• GD41, GD46: Bonos más largos, con vencimientos lejanos (2041, 2046). Son más volátiles: cuando hay euforia suben más, cuando hay miedo se caen más.

¿Y entonces por qué suben o bajan? (La parte clave)
Acá viene lo que importa. El precio de los bonos es como un termómetro de la confianza.

Motivo 1: La política (el famoso "riesgo país")
Pensá en el riesgo país como un "seguro de desconfianza". Si el riesgo país está alto, es porque los inversores creen que es peligroso prestarle plata a Argentina. Cuando los inversores creen que el gobierno va a pagar: Compran bonos. Al haber muchos compradores, el precio del bono sube. El riesgo país baja. Cuando los inversores creen que el gobierno no va a pagar (o que viene un quilombo): Venden bonos. Al haber muchos vendedores, el precio del bono baja. El riesgo país sube.

Ejemplo concreto: Un informe de Aurum Valores explica que el mercado le asigna un 80% de probabilidad a que el gobierno de Milei siga y un 20% a que vuelva un gobierno "K". Con esos números, el precio del AL30 hoy (alrededor de USD 61) ya refleja esa mezcla de esperanza y miedo .

Motivo 2: Las reservas del Banco Central
Los bonos en dólares se pagan con dólares. Si el Banco Central no tiene dólares (reservas netas negativas, como vimos antes), los inversores se ponen nerviosos. Cuando las reservas suben (por la cosecha, por ejemplo): Los inversores piensan "hay con qué pagar" y compran bonos. Suben los precios. Cuando las reservas bajan: Se activa la alarma. "Se están quedando sin dólares". Venden. Bajan los precios.

Motivo 3: Lo que pasa en el mundo
Argentina es un país chico para las finanzas globales. Si hay una crisis en Estados Unidos o en Europa, los grandes fondos venden de todo, incluyendo bonos argentinos. Si suben las tasas de interés en USA: A los inversores les conviene quedarse en algo seguro (bonos del tesoro americano) y venden lo riesgoso (bonos argentinos). Precios abajo. Si bajan las tasas en USA: Los inversores salen a buscar mejor rendimiento en países como Argentina. Precios arriba.

Motivo 4: Los vencimientos (fechas críticas)
Cuando un bono se acerca a su fecha de pago, el mercado mira con lupa si el gobierno tiene la plata.

• Si el gobierno paga normalmente: el bono sube porque demostró que cumple.
• Si hay dudas sobre el pago: el bono se cae.

Por eso los bonos con vencimiento en 2026 (durante el mandato de Milei) son más sensibles a la política que los bonos largos como el 2035 o 2041 .

¿Qué bono conviene? (Depende de quién seas)
Acá no hay una respuesta única. Depende de lo que estés buscando.

Si sos conservador y querés dólares
Los bonos cortos como el AL30D o GD30D son los que menos riesgo tienen. Vencen relativamente pronto (2030). Si el gobierno paga todo bien hasta esa fecha, cobrás. El problema es que si hay una devaluación o default antes, también te agarra.

Si sos más jugador y buscás ganarle a la inflación
Los bonos CER (ajustables por inflación) son los que usan los que piensan que la inflación no va a bajar tan rápido. Si la inflación sigue alta, estos bonos rinden bien. Adcap recomienda el X29Y6 y TZX26 para este perfil .

Si pensás que Argentina va a explotar (o que va a despegar)
Los bonos largos como GD35 o GD46 son los que más suben cuando hay euforia y los que más se caen cuando hay miedo. Son para valientes. Si Argentina despega, te hacés millonario. Si Argentina se hunde, perdés todo.

Un dato importante de los que saben
Criteria, una financiera grande, mantiene una "visión constructiva" sobre los bonos en dólares, especialmente el AL30. Dicen que si el Banco Central sigue acumulando reservas, los bonos pueden seguir subiendo .

Cómo leer las noticias de bonos sin volverse loco
Cuando leas "el AL30 subió 2%" o "los bonos argentinos se derrumban", preguntate:

1. ¿Qué bono es? (¿Dólares o pesos? ¿Corto o largo?)
2. ¿Qué pasó en la política? (¿Dijeron algo sobre el pago de la deuda? ¿Se peleó Milei con alguien?)
3. ¿Qué pasó en el mundo? (¿Subieron tasas en USA? ¿Hay guerra en algún lado?)
4. ¿Qué pasó con las reservas? (¿El Central compró o vendió dólares?)

La clave final que no te cuentan
Los bonos argentinos son como montaña rusa. En enero de 2026, cuando el riesgo país bajó a 534 puntos (mínimo en 7 años), los bonos subían y parecía que todo marchaba bien. Pero apenas dos meses después, en marzo de 2026, los mismos bonos "sangran" y el riesgo país vuelve a trepar. No es que los inversores sean locos. Es que en Argentina, la diferencia entre un buen momento y una crisis puede ser una sola noticia. Por eso los que invierten en bonos argentinos viven mirando el teléfono y durmiendo poco. Por eso los que invierten en Argentina, lo hacen con la cabeza fría y sabiendo que acá las cosas cambian rápido. Muy rápido. Si bien la guerra es el detonante inmediato, analistas señalan que la fragilidad doméstica también influye. Factores como las dudas sobre la acumulación de reservas del Banco Central, la sostenibilidad del superávit fiscal y los próximos vencimientos de deuda mantienen la desconfianza de los inversores en un piso alto

1. 16/3/2026: 601 Puntos Básicos
2. 17/3/2026: 587 Puntos Básicos
3. 18/3/2026: 602 Puntos Básicos
4. 19/3/2026: 632 Puntos Básicos

¿Qué es el Carry Trade o "Bicicleta Financiera"? En esencia, el carry trade es una estrategia de inversión que busca ganar dinero aprovechando la diferencia de tasas de interés entre dos países o monedas . En el argot local, se le conoce como "bicicleta financiera" porque, como andar en bicicleta, requiere un equilibrio constante: mientras se mantienen las condiciones, el negocio "rueda" y genera ganancias, pero si algo se desequilibra (como una devaluación brusca), la "caída" puede ser muy dura. La versión más clásica y la que vemos en Argentina funciona así:

Paso 1: Endeudarse o cambiar a moneda "barata". Un inversor (puede ser un gran fondo extranjero o un ahorrista local) pide prestado en una moneda con una tasa de interés muy baja (como el yen japonés o, en el contexto local, vender dólares propios) o directamente vende sus dólares .

Paso 2: Invertir en moneda "cara". Con ese dinero, compra una moneda que ofrece una alta tasa de interés. En el caso argentino, convierte esos dólares a pesos y los coloca en instrumentos financieros que rinden en pesos, como un plazo fijo, un Fondo Común de Inversión o una Lecap (un bono del tesoro a tasa fija) .

Paso 3: Cobrar los intereses. Durante el tiempo que dura la inversión, el inversor disfruta de la alta tasa de interés en pesos, que suele ser mucho mayor a la que pagó por los fondos prestados (o a la que habría ganado si hubiera mantenido sus dólares sin hacer nada).

Paso 4: La "retirada". Al final del período, el inversor vende los pesos y recompra dólares. Si durante ese tiempo el tipo de cambio no subió demasiado (es decir, si la devaluación fue menor a la tasa de interés que ganó), al final del camino terminará teniendo más dólares de los que tenía al principio

(Elaborado en base a los conceptos utilizados en el informe)

• Activos Líquidos: Significa que Argentina y países similares tienen bonos que, para un fondo gigante, son de los primeros que pueden vender cuando necesitan efectivo.
• AL30D: Ticker o código que identifica a un bono del gobierno argentino en dólares, bajo legislación extranjera (generalmente Nueva York).
• Atraso Cambiario: Situación en la que el tipo de cambio nominal se mantiene artificialmente bajo en comparación con la inflación interna.
• Burbuja de Carry Trade: Entrada masiva de capitales especulativos que infla artificialmente activos locales.
• Carry Trade: Estrategia que consiste en pedir prestado en una moneda con baja tasa para invertir en otra de alta tasa.
• Crawling Peg: el crawling peg es la herramienta de política cambiaria que, al ralentizar y hacer predecible la suba del dólar, crea el escenario ideal para que florezca la bicicleta financiera. El gobierno la usa para atraer dólares y dar señales de estabilidad, pero el gran desafío es que esta bicicleta no se detenga de golpe, provocando una estampida de inversores que busquen huir del peso.
• Default (o Default Técnico): Incumplimiento de pago de una deuda.
• Desapalancamiento (Deleveraging): Reducción de deuda mediante venta de activos.
• Desinversión: Venta de posiciones de inversión.
• Evento de Discontinuidad: Quiebre abrupto en variables económicas/políticas.
• Overshooting: Sobre-disparo del tipo de cambio por encima de su equilibrio.
• Private Credit: Fondos que prestan directamente a empresas fuera del sistema bancario.
• Reservas Netas (Negativas): Reservas brutas menos pasivos inmediatos.
• Riesgo País: Sobretasa que paga un país vs. bonos de USA.
• Riesgo Sistémico: Colapso en cadena de todo el sistema financiero.
• Shock Externo: Evento negativo originado fuera del país.
• Sudden Stop: Detención abrupta de flujos de capital.
• Swap de Divisas: Intercambio de monedas entre bancos centrales.